预测市场的黄金时代：Polymarket 狂热，Kalshi 到来 从 2024 年美国总统选举到 2025 年 AI 繁荣和体育赛事，预测市场正在爆炸式增长。Polymarket 的交易量在选举期间激增超过 300%，链上“集体智能”定价能力获得了前所未有的关注。根据 Polymarket Analytics 的数据，领先的链上预测市场的累计交易量已超过 10 亿美元，创建了近 30,000 个市场，涵盖政治、技术、体育和加密等多种主题。 为什么是现在？链上预测市场比传统平台更透明、安全且抗审查。加上美国监管的放松，Coinbase 和 Kalshi 等参与者正在积极进入这一领域。这些市场吸引了更多用户和资本，正在从单纯的娱乐博彩演变为信息验证的新工具：当用户投入真实资金时，价格本身反映了集体智能的概率判断。 这一特征在重大事件中尤为突出。例如，在 2024 年美国总统选举中，Polymarket 早于主流媒体将特朗普胜利的概率定价为 97%；即使民调显示特朗普和哈里斯的胜算为 50/50，市场已经给出了答案——特朗普获胜的概率超过 60%。所投入的资本将概率从抽象概念转化为具体的、可参考的信号。 那么，这些市场实际上是如何运作的？链上预测机制与我们熟悉的传统模型有何不同？ 什么是链上预测市场 要理解链上预测市场，我们首先要澄清用户如何在传统预测市场中进行“下注”。 假设有一个市场为“美联储会在九月降息吗？”，只有两个可能的结果：“是，他们会降息”和“否，他们不会降息。” 鲍勃认为经济正在减弱，降息的可能性很高，因此他在“会降息”上下注 60 美元。另一方面，爱丽丝和詹姆斯分别在“不会降息”上下注 20 美元和 12 美元。在这种情况下，市场总共下注 92 美元，其中“会降息”下注 60 美元，“不会降息”下注 32 美元。在传统平台上，用户并不会直接看到“概率”，而是看到“赔率”。例如，平台可能为“会降息”提供 1.53 倍的赔率，为“不会降息”提供 2.88 倍的赔率。 这些赔率背后是从资本分布中得出的概率： > “会降息” ≈ 60 ÷ 92 ≈ 65% > “不会降息” ≈ 32 ÷ 92 ≈ 35% 下注资本较多的一方赔率较低，胜利时回报较少；下注资本较少的一方赔率较高，成功时承诺更大的回报。例如，如果确实降息，60...